作為與三大攻堅戰之一污染防治息息相關的環保領域，有一些具備不錯潛力的機會。

環保的決心從未動搖

       污染防治作為三大攻堅戰之一，國家給出的態度已十分明確。智通財經APP了解到，在《關于全面加強生態環境保護堅決打好污染防治攻堅戰的意見》中，明確提及2020年生態環境質量總體改善的總目標，也明確強調資金投入向污染防治攻堅戰傾斜，堅持投入同攻堅任務相匹配，加大財政投入力度。后一條信息將會一定程度上打消市場對政府付費類環保企業的擔憂。

       而環保督查“回頭看”行動的處理結果，更加突顯了環保進程的堅定。據了解，第一批共計6個督察組于2018年5月30日至6月7日陸續對河北、內蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣東、廣西、云南、寧夏等?。▍^）實施督察進駐。

       截至6月15日，6個督察組均完成第一階段省級層面督察任務，其中共收到群眾舉報12817件，受理有效舉報10608件，經梳理合并重復舉報，累計向被督察地區交辦轉辦9995件；各被督地區已完成查處3206件，其中立案處罰641家，罰款5807萬元；立案偵查75件，拘留58人；約談365人，問責630人。

       目前各中央環境保護督察組正在開展第二階段下沉地市督察，并繼續受理人民群眾生態環境信訪舉報。查處之嚴厲，已經讓市場意識到國家對環保進程推進的決心，這勢必會讓行業有一個以前未曾有過的發展土壤。

       但目前面臨的問題是，同樣作為“三大攻堅戰”的防風險、降杠桿也在同步進行，此背景下，此前依賴投資驅動擴張模式的環保企業，將會大受限制。

環保工程企業優勢已不再

       環保行業向來有政策－空間－訂單－業績的投資邏輯鏈，當前問題主要出在訂單到業績的轉化環節上，其中主要影響因素有掛鉤獲取貸款能力的項目質量，公司模式和能力帶來的資本金產生能力，以及掛鉤長期份額競爭的運營能力。

       根據以上條件，環保企業一般可分為三種經營模式：一、投資驅動工程利潤；二、投資驅動運營利潤；三、提供設備工程服務。其中之前表現最為搶眼的是投資驅動工程利潤模式的工程型企業，但目前該類型企業的優勢已在逐步喪失。

       自PPP模式興起后，環保工程公司業績增長對資金依的賴度進一步快速提升。智通財經APP了解到，環保工程類公司由于商業模式的問題，具有墊資的特性且回款周期長，需要不斷融資投資開拓新項目，以維持業績的高增長。

       而在PPP模式下，環保上市公司投資驅動的特點越發明顯，因此導致業績快速增長，高度依賴投資性現金流流出的快速增長。

       這類公司的風險也在不斷積累，目前該類企業經營性凈現金流的增長，已經趕不上利潤增長了，更別說投資現金流流出增長了。截止2017年底，環保板塊整體經營性現金流凈額出現了-22.7%的負增長，重點環保上市公司投資性現金流流出凈額，已經超過經營性現金流凈額4倍之多，其資產負債率逐年提升，2015-2017年分別為48%、50%、52%。

       因此，環保板塊因為PPP的投資驅動模式，備受市場質疑其現金流情況。尤其當前銀行融資成本提升和發債難度加大，工程類公司獲取“便宜”資金更加困難，直接影響上市公司業務的開展，甚至要面臨公司資金流斷裂的風險。

       這意味著，在信用緊縮的大背景下，具有資產利潤穩定、自我造血能力強的環保運營類企業優勢將會突顯。

環保運營類崛起正當時

       在資金面整體偏緊，政策趨嚴的大背景下，運營類資產有比較穩定的后續現金流，貸款更容易落地，具有較低的風險，也將獲得市場較高的認可。其中具備現金流好、業績增速確定性高、市場集中度正由低到高特點，有環衛、危廢等細分領域，較高概率能誕生機遇。

一、環衛

       環衛行業通常包括環衛裝備和環衛服務兩個部分，其中環衛裝備是進行環衛機械化作業的主要工具，主要包括環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備等；另外則是環衛服務，也是城市公用事業的一部分，主要工作內容為對城市環境衛生和市容市貌進行維護。由于環境衛生工作涉及到城市人居環境，是日常生活不可或缺的組成部分，環衛服務屬于城市管理剛需的民生工程。

       目前國內環衛市場化率仍為較低的20%-30%，與美國70%左右的市場化率相比差距極大，預計未來幾年，國內環衛市場化率有望以每年4、5個點的速度提高。

       而且，環衛項目落地正在大幅增加，市場化迅猛環衛項目落地規模不斷攀升，分布區域也在擴展。智通財經APP了解到，2018年1-5月，環衛項目落地數量高達269個，占固廢項目總數的54.34%，無論數量還是合同金額均較上年同期大幅增長。歷來東部沿海等經濟較發達地區是環衛服務的主要戰場，但在國家政策的驅動下，環衛項目現已幾乎遍布全國各地，青海、甘肅、陜西等西北省份以及云南、貴州等西南省份均有環衛項目落地。

       目前潛力較強的有：環衛設備龍頭企業港股的中聯重科和A股的龍馬環衛，運營企業A股的啟迪桑德。

二、危廢

       近年來危廢產量逐年上升，雖然危廢處置規模也在擴大，但供需缺口要遠比數據顯示的嚴峻。根據國家統計局數據，2016年我國共產生危險廢物5347萬噸，較上年同期增長34.49%；但2016年危廢處置缺口達到917萬噸，由于危廢產生量是通過企業申報數據統計的，往往較實際情況要低的多。此外，由于危廢處置實際產能也要低于經營許可證產能，危廢處置實際缺口要遠高于統計水準。

       據業內人士測算，根據保守預測值，2020年我國危廢產量為5577萬噸，即2015年至2020年需要擴建的危廢處理產能為1543萬噸，占目前利用和處置總量的48%。若按照比較樂觀的預測值，2020年我國危廢產量為1.23億噸，則需要擴建8235萬噸的產能才能使危廢處理供需達到平衡。

       這意味著，若要在2020年達到危廢處理供求平衡，我國的危廢處理行業投資增長需求非常大。近期的清廢行動專項督查已接近尾聲，從督查情況來看，固廢、危廢的亂排亂放現象嚴重，對堆放地環境污染嚴重，預計清廢行動專項督查結束之后，危廢、固廢的正規處置將納入環保工作的重點考察范圍，固廢、危廢處置量將會有明顯提升。

       但尷尬的是，此前一直被市場寄予厚望的龍頭企業——東江環保，因被曝光負面信息而被市場一致看衰，但行業十分具有潛力，相信如有能在此時站出來的危廢企業，想必會引發市場的追捧。（文章來源智通財經）